存量/ 增量雙輪因素驅(qū)動， 導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)受有望進(jìn)入高景氣放量期存量 驅(qū)動： 軍機(jī)新機(jī)型持續(xù)上量 ，打開配套導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)市場空間 。據(jù) World Air Forces 2020數(shù)據(jù)披露，目前全球共 53,890 架軍用飛機(jī)，其中美國軍機(jī)數(shù)量達(dá)到 13,266 架，我國軍機(jī)數(shù)量尚與美軍存在較大差距，且我國軍機(jī)機(jī)型較為落后，二代、三代機(jī)數(shù)量占比超過 50%。我們認(rèn)為，數(shù)量/性能缺口將推動新機(jī)型持續(xù)上量，有望打開配套導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)市場空間。

增量 驅(qū)動： 軍隊實戰(zhàn)化訓(xùn)練深入實施 ，驅(qū)動導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)快速放量 。據(jù)解放軍報相關(guān)報道披露，東部戰(zhàn)區(qū)陸軍某旅 2018 年全旅槍彈、炮彈、導(dǎo)彈消耗分別達(dá)到 2017 年的 2.4 倍、3.9 倍、2.7 倍。我們認(rèn)為，隨著我國實戰(zhàn)化訓(xùn)練的深入實施，導(dǎo)彈、炮彈等消耗類武器裝備使用周期將出現(xiàn)縮短從而獲得高成長彈性。

軍工/5G 互聯(lián)系統(tǒng)解決方案商 ， 軍品連接器或充分受益于導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)放量

公司是航天科工集團(tuán)旗下電子元器件骨干企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋高端連接器/繼電器/微特電機(jī)等，70% 以上的產(chǎn)品銷售給航天、航空、電子、艦船、兵器等領(lǐng)域的高端客戶，軍品基本覆蓋全部裝備領(lǐng)域，其研制生產(chǎn)的產(chǎn)品參與多個航天項目， 如長征五號遙三、北斗、國家載人航天工程、探月工程等重大工程配套任務(wù)。

軍品方面，公司主營產(chǎn)品微矩形連接器具有規(guī)格多、尺寸小等特點，適用于高密度、微型化、高可靠要求的電路系統(tǒng)互聯(lián)，可滿足系統(tǒng)輕型化和小型化需求;微特電機(jī)可適用于極端環(huán)境，具有長壽命、抗高溫/高速/短路等特點。此外，公司大股東中國航天科工十院為我國地空導(dǎo)彈武器系統(tǒng)三大總體單位之一，同時也是國內(nèi)唯一專業(yè)配套相對完整的地空導(dǎo)彈武器系統(tǒng)戰(zhàn)略后方基地。 我們認(rèn)為，公司背靠航天十院，產(chǎn)品 特性 與導(dǎo)彈需求高度適配，有望充分受益于導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)高景氣 周期，主營業(yè)務(wù)或?qū)崿F(xiàn)快速放量。 

新設(shè)廣東華旃破局高速傳輸連接器， 民品業(yè)務(wù)有望受益于 于 5G 基站/ 衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等新基建建設(shè)

2019 年 3 月公司投資新設(shè)廣東華旃，主導(dǎo)產(chǎn)品為消費電子/通訊用連接器，成功布局高速傳輸連接器市場，民品品類得到升級。根據(jù)中國電信/聯(lián)通官網(wǎng)消息，4 月 24 日中國電信和中國聯(lián)通 2020 年 5G SA 新建工程無線主設(shè)備聯(lián)合集中采購公示中標(biāo)候選人，華為、中興通訊、愛立信和大唐移動中標(biāo)。本次集采規(guī)模共約 25 萬座 5G 基站，采購 5G SA BBU、AAU 等無線主設(shè)備。 我們認(rèn)為公司 民品業(yè)務(wù)益 有望充分受益 5G 基站、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)與 IDC 等新基建建設(shè)。

團(tuán)航天科工集團(tuán) 2019 年下半年工作會議啟動管理創(chuàng)新， 公司有望受益 股權(quán)激勵 進(jìn)程科工集團(tuán)黨組在繼續(xù)大力推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的同時，2018 年起積極開展商業(yè)模式創(chuàng)新的系統(tǒng)性工作，2019 年啟動管理創(chuàng)新的系統(tǒng)性工作，其中明確指出重點舉措包括基于實際績效的激勵機(jī)制與股權(quán)激勵(骨干員工持股)。我們認(rèn)為，公司作為航天科工集團(tuán)旗下綜合互聯(lián)系統(tǒng)上市平臺，有望受益于該股權(quán)激勵進(jìn)程。

盈利預(yù)測與評級： 雖然受疫情影響 ， 公司未來交付存在不確定性 ， 但 受益于導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)高景氣發(fā)展，公司對應(yīng) 軍品連接器、微特電機(jī)于 業(yè)務(wù)有望快速放量;此外，民用產(chǎn)品或持續(xù)受益于 5G與 基站、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)與 IDC 等新基建建設(shè)。因此，2020-2022 年預(yù)測營業(yè)收入由 43.4/54.9/71.3億元調(diào)整至 43.5/54.9/70.3 億元，對應(yīng)凈利潤為 4.83/5.99/7.52 億元。對應(yīng) EPS 為1.13/1.40/1.75，P/E 為 28.64/23.09/ 18.39x，對標(biāo)國防信息化龍頭企業(yè)中航光電/雷科防務(wù)/大立科技 35.29x 的 2020 預(yù)測 P/E 均值，目標(biāo)價 39.88 元，維持“買入”評級。

風(fēng)險 提示 ：軍費增長不及預(yù)期;疫情影響公司產(chǎn)品交付;5G 基站/衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期。