意華股份公司公告：公司發布2019 年年報，2019 年實現營業收入16.23億元，同比增長16.93%，實現歸母凈利潤0.44 億元，同比下降43.5%。

業績符合預期，營收穩定增長，毛利率有所提升。公司2019 年實現營收16.23 億元，同比增長16.93%，實現歸母凈利潤0.44 億元，同比下降43.5%，綜合毛利率達25.33%，同比提升0.59pct。其中，2019 Q4 實現營收5.9 億元，同比增長50.61%，虧損0.05 億元，同比下降130.89%。 四季度業績大幅下滑的主要原因是考慮到部分新設子公司為了盡早進入客戶供應鏈，采取了低價的競爭策略，以及部分子公司受疫情影響降價預期明確，故對存貨計提了存貨跌價準備2495 萬。費用端看，2019 年銷售費用、管理費用、財務費用、研發費用分別為0.82 億元、0.92 億元、0.12 億元、1.45 億元，同比分別增長12.47%、30.82%、290.01%、72.2%。公司持續加大對5G、6G 和光模塊的研發投入，對于高速連接器、光互聯產品及相關連接器組件產品研發推進順利，由于研發項目的增加及職工薪酬的增加致使相關費用有所增長，同時公司研發投入全部費用化，隨著相關技術不斷成熟落地，未來有望釋放新的業績增長空間。

5G 與云計算雙重驅動，通訊連接器行業景氣度向上。5G 時代引領社會從人聯網絡轉變成物聯網絡，物與物的大范圍連接將迎來爆發，連接數的增長引發數據流量的激增，驅動通訊設備網口數量的需求大幅提升。一季度高層密集出臺政策強調5G 與大數據中心相關的新基建，工信部和運營商調研建設實施方案并明確年內提前完成原定5G 建設計劃，同時疫情催生在線生活新變化，數字經濟已經起量。分產品來看，2019 年公司通訊連接器、消費電子連接器、其他連接器及組件產品、太陽能支架分別實現營收8.35 億元、2.92 億元、2.65億元、1.51 億元，毛利率分別為29.45%、22.49%、19.96%、16.4%，分別變動2.58pct、0.47pct、-0.38pct。隨著5G 及云基礎設施建設的不斷推進，公司前瞻性布局5G 產品，具有較高毛利率的高端5G 連接器銷售收入實現快速增長，產品結構得以優化，公司業績有望迎來拐點。

收購意華新能源，外延擴張增添新動力。公司自2010 年起，以連接器為核心先后收購或設立在通訊、消費電子和汽車等領域的公司，已建立起以通訊連接器為核心，以消費電子連接器為重要構成，以汽車等其他連接器為延伸的戰略發展布局，同時公司于2019 年12 月收購樂清意華新能源科技有限公司，子公司意華新能源成立于2015 年，主要從事光伏跟蹤支架的制造與銷售，2019-2021 年業績承諾分別不低于0.65 億元、0.75 億元、0.85 億元。我們認為，伴隨著汽車電子化程度的提高，與新能源汽車的普及，汽車連接器將實現量價齊升，同時此次收購有助于進一步公司綜合實力，豐富業務類型，提供新的利潤增長點。

投資建議：意華股份是國內通訊連接器領域龍頭，產品涵蓋通訊、消費電子、汽車、新能源等領域，我們認為，5G 時代產品升級換代，通訊連接器有望出現量價齊升，同時，公司外延并購汽車連接器領域和光伏追蹤器領域，將為公司業績增長帶來新空間。我們預計公司2020-2022 年凈利潤分別為1.98 億元/2.75 億元/3.65 億元，EPS 分別為1.16 元/1.61 元/2.14 元，維持“買入”評級。

風險提示事件：連接器市場競爭加劇的風險;國際貿易沖突導致產業鏈格局不穩定的風險;市場系統性風險