11月，特朗普勝選之后，特朗普交易情緒反復(fù)升溫以及美國公布了一些超預(yù)期的數(shù)據(jù)降低了美聯(lián)儲12月降息的概率，美元指數(shù)11月月線漲1.81%，壓制了銅等金屬價格的表現(xiàn)，最終，銅價延續(xù)了10月下跌的趨勢繼續(xù)下行，其中，滬銅11月月線跌幅為3.48%，倫銅11月月線跌幅為5.17%。進(jìn)入12月，國內(nèi)宏觀情緒積極，提振銅價，截至12月11日17:41分，倫銅跌0.34%，報(bào)9185.5美元/噸，倫銅12月的月線暫時漲1.94%；滬銅漲0.11%，報(bào)75490元/噸，滬銅12月月線漲幅暫時為2.33%。

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基本面

11月電解銅產(chǎn)量環(huán)比上漲0.94% 預(yù)計(jì)12月產(chǎn)量將大超預(yù)期并創(chuàng)下歷史新高

國內(nèi)產(chǎn)量方面：11月SMM中國電解銅產(chǎn)量環(huán)比增加0.94萬噸，升幅為0.94%，同比上升4.61%，且較預(yù)期上升2.42萬噸。1-11月累計(jì)產(chǎn)量同比增加52.44萬噸，增幅為5.02%。注：11月我們新增了兩家調(diào)研樣本合計(jì)產(chǎn)能為35萬噸/年，目前總調(diào)研樣本的產(chǎn)能為1487.5萬噸/年。11月電解銅產(chǎn)量大幅超預(yù)期的原因之一是新增了兩家調(diào)研企業(yè)，若除去這兩家的產(chǎn)量則僅較原預(yù)估量小幅增加。盡管11月銅精礦零單加工費(fèi)仍處于歷史低位，截止至11月29日SMM進(jìn)口銅精礦指數(shù)(月)為10.38美元/噸較上月微漲0.24美元/噸；但得益于近期冷料供應(yīng)較之前充裕冶煉廠生產(chǎn)積極性較高，截止至11月29日SMM國內(nèi)南方粗銅加工費(fèi)（月）報(bào)1050元/噸，較上月上升300元/噸。此外，此前投產(chǎn)的冶煉廠加快了投產(chǎn)速度也是令產(chǎn)量超預(yù)期的原因之一。

SMM根據(jù)各家排產(chǎn)情況，預(yù)計(jì)12月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量環(huán)比大幅增加8.17萬噸升幅為8.13%，同比增加8.74萬噸升幅為8.75%?！伏c(diǎn)擊查看詳情

11月銅材行業(yè)開工率出現(xiàn)下降預(yù)計(jì)12月或?qū)h(huán)比下降

從銅材開工情況來看，10月銅材行業(yè)開工率出現(xiàn)環(huán)比上升，考慮到銅材11月下旬的“搶出口”可能提前透支了12月的生產(chǎn)，預(yù)計(jì)12月銅材開工率或?qū)h(huán)比出現(xiàn)下降。

銅桿方面： 據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，11月份精銅制桿企業(yè)開工率為74.68%，環(huán)比上升5.68個百分點(diǎn)，高于預(yù)期值4.46個百分點(diǎn)，同比上升0.79個百分點(diǎn)。其中大型企業(yè)開工率為86.38%，中型企業(yè)開工率為56.11%，小型企業(yè)開工率為61.40%(調(diào)研企業(yè)：61家，產(chǎn)能：1417.7萬噸)。 11月份銅價自高位回落，11月中旬滬銅一度跌至接近73000元/噸，據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，SMM1#電解銅11月份平均價為75128.81元/噸，環(huán)比10月下跌1834.25元/噸，精廢銅桿價差也隨之收窄，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，11月份江西地區(qū)再生銅桿與華東地區(qū)電力用桿平均價差為762元/噸，較上月環(huán)比縮窄78元/噸，再生銅桿替代效益減弱的同時持續(xù)面臨著原料緊缺以及北方的環(huán)保問題，整體利好精銅桿消費(fèi)。11月中旬銅價明顯走低，在低位震蕩區(qū)間，尤其是下跌行情中，大量訂單集中釋放，使多數(shù)企業(yè)接單量大幅增加，在手訂單充足，維持高開工水平直至12月，同時銅桿企業(yè)存在一定年底沖量計(jì)劃，因此11月精銅桿行業(yè)開工率出現(xiàn)了超預(yù)期上升?！伏c(diǎn)擊查看詳情

銅管方面：據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，11月銅管企業(yè)開工率為81.68%，環(huán)比增加9.17個百分點(diǎn)，同比增加12.79個百分點(diǎn)。11月本就是銅管旺季，家用空調(diào)排產(chǎn)亦實(shí)現(xiàn)同、環(huán)比高增長，且在銅材出口退稅取消以及特朗普揚(yáng)言要增加關(guān)稅基礎(chǔ)上，主機(jī)廠以及銅管廠均在積極趕出口訂單。

線纜方面： 據(jù)SMM調(diào)研了解，11月SMM電線電纜樣本企業(yè)開工率為80.68%（調(diào)研企業(yè)64家，樣本產(chǎn)能為364.3萬噸），環(huán)比增長3.7個百分點(diǎn)，高于預(yù)期開工率5.16個百分點(diǎn)，同比仍低于去年同期11個百分點(diǎn)。其中，大型企業(yè)開工率為86.41%，中型企業(yè)開工率為61.11%，小型企業(yè)開工率為46.6%。11月因受海外宏觀情緒影響，銅價大幅下跌，部分終端客戶抓住機(jī)會逢低補(bǔ)庫，此前積壓需求有所釋放，提振線纜企業(yè)訂單；此外，進(jìn)入11月后，因全國天氣轉(zhuǎn)冷且愈發(fā)臨近年底，終端行業(yè)因需年前趕工促進(jìn)市場需求釋放，線纜行業(yè)新訂單可見增長。分行業(yè)來看，國網(wǎng)和南網(wǎng)仍是多數(shù)線纜企業(yè)額主要訂單支撐，11月SMM聽聞二者下單量和下單頻率均有增加，光伏和風(fēng)電類訂單增長也較為明顯，此前企業(yè)中標(biāo)的高壓類訂單11月也有集中下單，而民用地產(chǎn)類訂單表現(xiàn)仍較為疲軟，僅部分由政府主導(dǎo)的基建項(xiàng)目需求較此前有所恢復(fù)，但總量仍無法與去年同期相比，受地產(chǎn)基建需求影響，通信類電纜表現(xiàn)同樣不佳。整體來看，電力建設(shè)市場相對樂觀，而建筑施工類需求難見增長?！伏c(diǎn)擊查看詳情

庫存：全國主流地區(qū)銅庫存降至18萬噸下方

SMM全國主流地區(qū)銅庫存方面：截至12月9日周一，SMM全國主流地區(qū)銅庫存對比上周四下降1.06萬噸至11.97萬噸，但總庫存較去年同期的6.47萬噸高5.5萬噸。具體來看，上海地區(qū)庫存較上周四下降0.8萬噸至9.11萬噸，江蘇地區(qū)庫存較上周四下降0.07萬噸至1.43萬噸，雖然有進(jìn)口銅到貨但去庫存速度更快，一方面是華東地區(qū)下游企業(yè)消費(fèi)尚可，另一方面是滬粵價差較大不少上海進(jìn)口銅轉(zhuǎn)向華南市場。廣東地區(qū)庫存下降0.17萬噸至0.77萬噸，得益于下游消費(fèi)尚可（這從廣東日均出庫量止跌回升也能反映出來）和國產(chǎn)銅到貨量沒有明顯增加，令近期廣東庫存持續(xù)下降。但需密切關(guān)注南下貨源的到貨速度和到貨量，若大量到貨則廣東后期庫存可能會持續(xù)上升。

展望后市，預(yù)計(jì)短期內(nèi)國產(chǎn)銅到貨量仍偏少，進(jìn)口銅到貨量也不會大幅增加，料本周供應(yīng)量和上周相差不大。而下游消費(fèi)方面，臨近年末部分下游有趕工需求，整體需求尚可；據(jù)SMM了解可知，本周精銅桿周度開工率將會上升至82.92%，較上周上升0.98個百分點(diǎn)。因此，SMM認(rèn)為本周將呈現(xiàn)供需弱增長的局面，周度庫存料會繼續(xù)下降。

LME銅庫存方面：LME銅庫存10月31日的庫存數(shù)據(jù)為271375噸，LME銅庫存11月29日的庫存數(shù)據(jù)為271000噸，LME銅庫存11月整體徘徊在27萬噸附近，僅出現(xiàn)了小幅去庫。LME銅庫存12月11日的庫存數(shù)據(jù)為增加400噸至268500噸。

——信息來自：有色金屬網(wǎng)